华泰证券欧元区主要经济体通胀下降欧洲央行加息预期降温

　　新华财经北京1月7日电（王姝睿）欧元区一些主要经济体2025年12月通胀放缓幅度超过预期，经济增长则保持稳定，证实价格压力已按照欧洲央行预期逐渐消散。

　　2025年收官之际，德国通胀大幅放缓，法国和西班牙通胀亦有所缓解。

　　德国12月消费者物价指数（CPI）初值同比仅上升1.8%，低于机构调查预估的2.1%，环比数据持平，也低于预估的上升0.3%；更受欧洲央行关注的调和CPI初值同比上升2.0%，同样低于预估的2.2%，环比仅上升0.2%，也低于预期值0.4%，证实了欧元区最大经济体物价压力正在快速缓解。其中德国人口最多的北莱茵-威斯特法伦州12月通胀率降至1.8%，为五个月低点。荷兰国际集团（ING）经济学家Carsten Brzeski称：“德国通胀放缓的情况也得到了生产者和进口价格持续下降的支持，这通常是总体通胀的一个良好领先指标。”他补充称：“但从长远来看，即将出台的财政刺激措施应会带来新的通胀压力，至少在某些行业是如此。”

　　与此同时，法国及西班牙公布的数据同样显示物价压力持续缓解，进一步增添了欧元区通胀缓解的广泛迹象。

　　法国12月CPI初值同比上涨0.8%，为七个月来最低水平，略低于预期的0.9%；调和CPI初值同比上涨0.7%，亦低于预期的0.8%。从细分项看，通胀放缓主要归因于能源价格更明显的下跌，尤其是石油产品价格。另一方面，食品价格同比涨幅小幅加速至1.7%，主要反映新鲜产品价格上涨。同时，服务业通胀保持稳定，12月同比涨幅为2.2%，继续维持在2%门槛上方。从环比看，CPI在11月下降0.2%后微涨0.1%，低于预期的0.2%涨幅，该上涨主要由服务价格的季节性反弹所驱动，特别是交通服务价格；调和CPI环比也上涨0.1%。

　　欧元区整体通胀数据将于周三公布，经济学家预计整体通胀率将回落至2%的目标水平。花旗经济学家表示，对2026年GDP增长的更乐观看法导致其小幅上调了核心通胀预测，但仍预计核心调和CPI将在2026年进一步放缓至1.8%。

　　根据欧洲央行自身预测，未来几个月将出现一连串低于目标的通胀读数，通胀将在2028年初回到目标水平。

　　最新数据促使投资者重新定价欧洲央行2026年的利率路径。货币市场对欧洲央行的加息预期大幅降温，目前定价显示到2026年12月前加息概率几乎为零，到2027年3月前加息概率约为24%。

　　综合来看，通胀压力缓解与增长放缓的数据组合，强化了市场对欧洲央行将更长时间维持宽松立场的预期。欧洲央行执委施纳贝尔表示，除非出现意外冲击，否则借贷成本可能在较长时间内保持稳定。

　　编辑：马萌伟

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